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中概股失去美国梦

万博目录 2022-11-24 7 浏览

崩盘之下,中概股路在何方?

3月11日晚,中概股又崩了,梅花创投创始合伙人吴世春在朋友圈感叹:“从业创投市场十年,本想好好做点小买卖,天天被拉着见证历史.....”

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当晚,88只中概股跌幅达10%以上。其中滴滴跌超44%,创上市以来最大单日跌幅;悦刻电子烟母公司雾芯科技跌超36%。

而在此之前一天,因美国证监会SEC宣布,将5家中概股公司列入《外国公司问责法》的暂定清单,包括再鼎医药、百济神州、盛美半导体、百胜中国、和黄医药。中概股也迎来了“流血的一夜”,当天晚上,20家中概股跌幅超过10%。其中逸仙电商暴跌39%、贝壳大跌24%、爱奇艺大跌22%、蔚来汽车跌近12%。

于是,有投资者忍不住问,这种全线崩溃的跌法之下,谈公司价值和投资逻辑,还有意义么?

对此,上述证券行业人士表示,“目前股价已完全脱离了价值层面,无法从这个层面去讨论是否超跌或到底了,毕竟单从价值层面讲,俄罗斯最大银行的市值可以一夜清零,难道人家没有价值么?”

3月2日,俄罗斯最大银行——联邦储蓄银行(Sberbank)在伦敦的股价,暴跌了95%,公司7320亿元市值几乎一夜清零,股价跌到最低为1美分,最终在当日决定退出欧洲市场。这无异于一颗金融“核弹”,震惊了欧美资本市场。

难道是俄乌战争,掀起蝴蝶的翅膀,最后改变了市场的预期?

但在一位香港从业二十多年投资人乔羽看来,这两天的中概股暴跌是多重因素叠加导致的。

“俄乌战争刚爆发时,中概股还算相对稳定。但俄罗斯银行的资产清零,让投资者有了联想,于是就展开了动作。”乔羽说。另外,个股方面,滴滴当天的暴跌与市场传言滴滴回港股上市受阻有关。而悦刻则是受国家烟草局出台的电子烟新规影响。

但SEC将5家中概股放入暂定清单,也吓到了部分投资人。“他们担心所有中概股都会放到这个名单里,虽然有三年考察时间,但对投资者来说,风险有点大。”乔羽说。

而从整个大环境来讲,乔羽认为,这次暴跌,也是从2021年3月开始,美股市场部分主流机构资金撤离中概股的延续。

他对《中国企业家》表示,从去年下半年开始,中概股持续不断下跌。从盘面看,跟美国市场上涨下跌并不同步,美股上涨,中概股也在跌,说明有资金在主动撤出。撤退的原因,在他看来,与海外资金认为中概股隐含的不确定性较大有关。无论强制退市问题、审计底稿问题、数据安全问题,行业整顿风险等都加剧了投资人对中概股风险的担忧。

事实上,不止中概股,A股市场上,北向资金在近期也呈净流出态势。Wind数据显示,3月11日当天北向资金净卖出50.42亿元,本周累计净卖出363.21亿元,单周净卖出额创2020年3月以来新高,净卖出额为列历史第三。

地板价应该抄底么

连续两日的暴跌,让很多中概股公司来不及应对。“等反应过来了,一些现金流足够的公司可能会出台回购措施。”上述证券行业从业人士表示。

在股价大幅回落的情况下,阿里巴巴董事会曾于2021年8月授权公司将回购计划总额从100亿美元提升至150亿美元,有效期到2022年底,这也是阿里巴巴集团有史以来最大规模的回购计划。

据2月24日,阿里巴巴发布的2022财年Q3财报,截至2021年四季度,公司累计回购数已占150亿美元股份回购计划的51%。

3月10日,BOSS直聘对外宣布,公司董事会已经批准了一项股票回购计划。根据该计划,BOSS直聘将在未来12个月内最多回购1.5亿美元的股票。

3月11日晚,富途证券宣布,计划2023年12月31日前,使用自有资金回购不超过5亿美元的美国存托股票。此时,该公司已在公开市场完成了3亿美元的回购。

一年多的持续下跌,也让很多中概股跌破了“白菜价”。以滴滴为例,根据滴滴2021年12月29日披露的信息,其2021年前9月总收入1331亿元。但截至3月11日,公司目前市值仅89.35亿美元。

巨跌之下,中概股是否迎来抄底机会?

凤凰网《风暴眼》援引交银国际董事总经理、研究部负责人洪灏称,现在做判断还为时过早:“毕竟最后可能所有中概股都被波及。最后这些中概股可能要回香港上市,那么它们的股东就需要换血,从美国的投资者换为香港投资者之后,它们股价的波动性就会非常大。”

“市场未来的波动性不是每一个人都能够承受的。”洪灏说,他不建议普通投资者这么做,“不要立于危墙之下。”

但也有计划行动者。3月8日,段永平通过雪球号“大道无形我有型”发声:“我计划每掉10%加一次仓。”他称:“腾讯目前占我仓位的比重还非常低,对我的吸引力还没到让我卖掉任何别的股票去换的地步,但再掉几次说不定我就要认真想想了。”

中概股路在何方?

在美上市的中概股公司面临的不确定性加大,有关回香港上市的声音也不断涌现。

自2019年阿里巴巴成功赴港二次上市后,三年来,相继有网易、京东、百盛中国、华住集团、中通快递、新东方、百度、哔哩哔哩、小鹏汽车、理想汽车等十余家中概股企业选择回港二次上市。

相比A股较为严格的上市制度,港股在上市条件、周期、资本管制等多方面,更市场化和更具包容性,也成为海外中概股的一个优先选项。

港交所也做出了相关的改革。据了解,中概股回归港股上市,具体包括三种途径:分别是私有化再上市、双重主要上市以及二次上市。2021年11月19日,港交所公布了针对简化海外发行人上市制度的新规。不仅放宽了二次上市的市值门槛,还首次允许了同股不同权(WVR)、可变利益实体(VIE)等特殊股权结构企业直接申请双重主要上市。这也被认为是为海外上市的中概股应对监管风险增加了腾挪空间。

不过,并非所有中概股都符合港股上市条件。中金公司在今年1月份的研报中,根据港交所最新修订规则并结合当前数据,筛选出60家公司或在未来3年内满足二次上市条件回归港股,包括35家当前已符合条件的公司;25家公司可能在未来3-5年内满足条件;余下197家公司目前看依然存在较大差异,不过其合计市值占比仅有9%左右,整体占比不大。

另外,他们指出,正常情况下,在流程上,二次上市从提交A1至上市挂牌平均约50个工作日。中概股回归的实际节奏也可能受制于港交所的处理能力。

“回港股,最关键的问题是香港有能力承接这么多中概股公司么?毕竟香港市场的规模只有美国市场的二十分之一。”乔羽表示。

此外,粤开证券的分析师也曾指出,当前在美上市的中概股体量较大,“回港”还需要解决市场和制度层面的问题。

市场层面上,港股市场资金的流动性弱于美股,估值较低。这与港股的上市公司结构与投资者结构有关。长期以来港股市场金融、地产板块市值占比高,在机构投资者主导下,换手率在全球交易所中处于较低水平。

制度层面上,也存在投融资两方面的技术性问题。上市融资端,港交所对于VIE特殊股权结构的企业审查较为严格,这与我国外商投资法规的限制有关。投资端,根据港股通既定的框架,双重主要上市(即同一家公司在两个证券交易所同时挂牌)的中概股可被港股通纳入,但二次上市的中概股是否会纳入,还需要协商。

就在3月10日,蔚来汽车也登陆了港交所,实现了继美股上市之后的回港二次上市。

但结合这次中概股大跌来看,香颂资本董事沈萌告诉《中国企业家》,滴滴事件后,监管层对于一些涉及用户数据的企业,还存在疑虑。蔚来汽车动手早,且借助一些便利化机制率先完成了回港上市。“但现在这些暴跌的中概股,没有提前预测到政策的变化,有些没有提前做好工作,可能就把自己置于一个非常不利的境地。”

在乔羽看来,中概股未来会何去何从,一时很难说清楚。但“在动荡的市场环境中,企业最需要关注的是自身经营情况,比如商业模式是否合理,能否实现盈利,现金流是否稳健,这是保证公司度过艰难时刻的唯一重要的事。而股市上的风云变幻,早晚会过去的。”

(文中乔羽为化名)

参考资料:

《中概股“回港”上市水到渠成》,粤开证券

《未来三年内60家中概股或回港上市》,中金公司

《阿里三季报出炉!业绩不及预期,宣布88亿回购》,券商中国

《风暴眼丨中概股13年来最惨一跌后 是否迎来抄底良机》,凤凰网财经

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